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在圣诞节来临之际,山东宏桥再次大手笔回购债券,给市场吃了一颗定心丸,也给投资者带来很棒的圣诞节礼物。 智通财经APP了解到,于圣诞节前一天,中国宏桥(01378)旗下全资子公
  • 给投资者圣诞节的礼物,山东宏桥再甩22.9亿回购债券

    发布时间:2021-01-04   分类:澳门新葡亰官方网站登录

    在圣诞节来临之际,山东宏桥再次大手笔回购债券,给市场吃了一颗定心丸,也给投资者带来很棒的圣诞节礼物。

    智通财经APP了解到,于圣诞节前一天,中国宏桥(01378)旗下全资子公司山东宏桥公告,为进一步增强投资者信心,维护公司债券价格稳定,山东宏桥拟对公司发行“16宏桥03”、“16宏桥05”进行全额购回,现对以上债券所有投资者发出购回要约,合计拟购回资金总额22.9亿元,资金来源为自有资金。

    “16宏桥03”将于2021年1月27日到期,回购价格为106.87元/张,回购金额10.19亿元,而“16宏桥05”将于2021年2月24日到期,回购价格为106.06元/张,回购金额12.71亿元。此次债券购回登记期为2021年1月6日至8日,购回资金兑付日为2021年1月20日。

    实际上,近一个月山东宏桥已进行两次大手笔回购,除了这次外,在上个月27日就曾发布过公告,拟使用自有资金对公司发行的“16宏桥01”、“16宏桥02”及“16宏桥03”进行购回,债券购回资金总额为24亿元。两次回购金额合计达46.9亿元,该公司向市场大秀资金实力。

    智通财经APP观察到,山东宏桥回购债券核心原因或主要有两个方面考虑:一是债市负面消息影响,为响应金融维稳工作,增强投资者信心,二是公司层面的债务管理政策,杠杆资金和经营效益优化,实现股东利益最大化。

    资金实力雄厚

    2020年在疫情影响下金融和实体加速脱钩,三季度以来,债务频繁发生爆雷,其中不乏有“庞然大物”的企业。以近期的来说,华晨汽车65亿元的债务违约,清华紫光集团13亿私募债违约以及盛京能源两只PPN违约等。债务频繁违约信号传递到市场,投资者信心不足,债市面临较大的抛售压力。

    而债市频繁爆雷也引起监管层的关注,今年11月份,金融委召开会议,研究规范债券市场发展、维护债券市场稳定工作。为配合政策路线以及打消投资者顾虑,作为铝业龙头的中国宏桥,在同行中率先实施债券回购方案。当然,几十亿的大额回购需要足够的资金支撑,截止今年6月,中国宏桥账上现金高达410.8亿元。

    中国宏桥近两年的账上现金都超过400亿元,占比流动资产超过40%,现金流非常充裕,而背后是其强劲的经营现金流支撑。2019年,该公司现金流净额145.41亿元,2016年以来该指标基本超过100亿元,2020年上半年,即使受疫情影响,经营现金流也产生43.4亿元的净额。

    债市违约风险频发,配合监管以及增强投资者信心是直接原因,那为何说该公司此次回购是公司层面的债务管理政策呢?

    企业价值提升

    实际上,企业价值包括权益价值和负债价值,没有负债价值的企业可投价值也非常小,主要为权益价值无法产生经营倍数效应,但负债价值的杠杆作用是一把“双刃剑”,可以带动公司价值翻倍增长,也可以使其身陷泥潭,陷入债务纠纷。重资产行业债务高,更加重视债务管理,实现股东利益最大化。

    中国宏桥的负债资金来源包括银行借款、债券及票据,结构上,银行借款以短期为主,而债券及票据以中长期为主,其中后者作为中长期资金占比要高一些。此外,该公司也引进权益资金,分享公司经营成果,如今年12月份,该公司完成了19亿港元的配股,不过该募资量较少,占比账上现金3.9%。

    该公司两次大额回购债券,提前消化掉部分快到期的中长期债务,除了向市场证明了其资金实力,也调整了债务结构,为中长期债务比例增加了空间。

    铝业是成熟性行业,投资者关注盈利增长。中国宏桥的债务管理政策助盈利优化,带动净资产稳健增长,2017-2019年期间,该公司的总负债增长了8.23%,而股东权益资产增长22.6%,期间毛利率水平提升2.9个百分点,股东净利率水平提升2个百分点。2020年虽受疫情影响,但该公司股东净利率仍提升了1.1个百分点。

    由于合理债务管理,提升了绩效,负债率一直下降,2020年上半年,其资产负债率为61.8%,较2019年度下降1.44个百分点,较2017年下降了4.34个百分点。该公司的负债水平低于行业(行业平均65%),如今年上半年,中国铝业(02600)负债率65%,俄铝(00486)负债率64.3%。

    其实不管是经营上的业务战略,还是财务上的债务管理,主要是为了实现股东利益最大化,中国宏桥最吸引投资者地方莫过于其慷慨的派息政策,2017年以来股利支付率稳步提升,2020年上半年股利支付率为41.5%,较2017年年度提升12.8个百分点。今年上半年,其股利占比市值达到8%。

    铝行业受资金关注度较低,中国宏桥股价也跟随行业走势,今年受铝价上涨影响,资金关注度上升,该公司凭借行业龙头、稳健的基本面以及高股息率政策,股价领跑行业,今年股价涨了近70%,领跑行业超60个百分点,且自今年3月份以来已经翻倍,但估值仍很低,市值仍低于净资产(PB<1)。

    铝行业在未来几年仍会具有投资热度,一方面是顺行业周期的投资影响,另一方面主要为新能源汽车政策推动,对铝的需求仍具有较强的预期,铝价涨价具有持续性,而中国宏桥估值低,资金实力雄厚,提前两次大手笔回购未到期的债券,在高股息率诱惑下有望持续受到资金追捧。